信心比黄金更重要。深度

“2月以来，行理心进行看到自己此前购买的财重几只理财产品陆续回本了，前两天就用部分年终奖购买了一只新的建客理财产品，看产品介绍说是户信混合估值法，收益波动相对小，深度原告提供源码还比较放心。行理心进行去年11月那种跌法真是财重再次刷新了我对理财产品的看法。”近日，建客在北京工作的户信王先生对21世纪经济报道记者称。

21世纪经济报道记者了解到，深度随着宏观经济逐步回暖和债市企稳，行理心进行和王先生有类似想法的财重投资者不在少数。但在疫情和地产等因素影响下，建客经济回升过程存在着一些不确定性，户信拿出真金白银来投资还是较为谨慎。

2022年是资管新规正式实施的第一年，以稳健著称的银行理财产品遭受了两轮风波，破净产品占比一度超过20%，尤其是2022年11月的债市下行，不少理财产品“三天跌完了半年的收益”，投资者纷纷赎回进一步加剧了债市下跌。为避免风险进一步蔓延，监管部门出手稳定市场，直到2022年12月下旬才逐步恢复正常。

“2022年金融市场的超预期调整，使银行理财经历了产品的破净和赎回，投资者对理财产品的信心受到冲击，这是资管新规发布四年多来未曾遇到过的。”2月8日，农银理财董事长马曙光在农业银行专项投资者关系活动上表示，在这种情况下，2023年银行理财的管理系统界面源码下载首要任务是继续深入推进专业化、市场化转型，以稳健的投资业绩和用心的客户陪伴重建客户信心。

为提振投资者信心，摊余成本法理财、混合估值法理财陆续推出。据统计，2022年12月中下旬以来，股份行、城商行理财公司成为摊余成本法理财产品发行的先行者和主力军，目前市场共计发行接近200只；混合估值法理财陆续发行中。

21世纪经济报道记者了解到，今年1月部分理财公司产品规模已经开始企稳，春节结束后以来全市场转为净流入，单只理财产品募集规模进一步提升，且出现了部分存款回流理财产品的现象。

国盛证券首席分析师杨业伟表示，近期理财增持现券意味着规模可能见底回升，同时到期理财产品加权平均年化收益率逐步平稳改善，这意味着理财赎回压力减轻，从赎回压力来看理财将进入净申购阶段。

在经济逐步恢复预期下，2月9日，工银理财相关人士对21世纪经济报道记者表示，今年在权益市场方面，A股长期配置性价比逐步凸显，“工银理财将保持仓位的灵活性抓住市场阶段性、趋势性机会，并持续优化持仓结构。”

马曙光也认为，在基本面与情绪均转向修复、但幅度和节奏面临不确定性的情况下，预计股债两市以震荡行情为主，同城分类信息源码均有阶段性机会，但市场风险偏好的边际回升意味着股市总体表现可能好于债市。“农银理财将适度增加权益投资的力度，并根据不同产品的特征，差异化制定权益投资策略，确保市场风险的有效管控。”

理财转为存款

“去年11月看到持有的理财净值连续几天大幅下跌，就紧急赎回了其中1只产品，最终这只产品获得的收益率低于预期收益率，这笔钱目前还是银行活期存款，没有买新的理财产品，再观望观望，准备入手1只权益类理财产品。”近日，在上海工作的陈先生对21世纪经济报道记者称。

去年11月期间，面对债市激烈调整，有较多和陈先生一样赎回理财产品的投资者。投资者纷纷赎回后，理财产品被迫卖出债券等资产，进一步导致债市下跌，形成负反馈。

据普益标准统计，截至2022年4季度，银行理财存续规模约为26.65万亿，与2022年3季度相比，存续规模下降超2万亿，并回落至2022年1季度水平。

具体来看，全国性银行及其理财公司理财存续规模环比下降超1.8万亿，是导致银行理财存续规模下降的最重要因素；与此同时，城商行与农村金融机构及其理财子公司理财存续规模下降约5000亿，淘客cms网站源码下降幅度相对有限。

21世纪经济报道记者注意到，一家股份行理财公司的1只R3等级固收类产品季度报告显示，该行产品份额从2022年3季度末的6.22亿份降至2022年4季度末的2.62亿份，不过该公司也有R3等级混合类产品的份额在2022年4季度内几乎没有变化。

“2022年市场复杂多变，理财产品面临较大考验，破净现象加剧。11月-12月，债市持续调整，叠加股市下跌，理财产品破净率大幅提升，12月20日创历史新高，破净率达22.7%。”招商证券报告显示。

赎回的理财大部分直接转化为银行存款。央行数据显示，2022年人民币存款增加26.26万亿元，同比多增6.59万亿元，其中住户存款增加17.84万亿。

据中金公司银行业首席分析师林英奇分析估算，2022年居民“超额储蓄”规模可能在3万亿左右，而居民存款多增中约4万亿由理财产品转为存款贡献，1万亿元由居民收入自然增长贡献。

部分银行2022年业绩快报揭示了2022年4季度银行理财赎回化为银行存款的情况。招商银行、平安银行2022年4季度存款分别增加3943.12亿元、665.11亿元，存款同比增速有所提升，分析认为与理财产品赎回有较大关系。

谈及此次债市下跌对资产配置理念的启示时，工银理财相关人士对21世纪经济报道记者表示，pc蛋蛋手机版源码该公司将利用好在宏观经济研判与大类资产配置上积累的实践经验，关注优质债券资产，把握市场权益机会，分散化投资策略、注重投资组合安全边际，切实将投研能力转化为长期稳健、可分享的投资收益。

“理财产品破净常态化和赎回事件增加等新情况、新问题，这是金融市场波动、理财产品净值计价的必然结果，是财富管理市场成长中的烦恼，间接表明财富管理市场正在走向成熟。”中国银行研究院高级研究员李佩珈表示，理财产品净值计价将放大底层资产的波动，对银行的服务水平和回撤管理能力形成挑战，既需要银行自身强化净值化管理能力、提高流动性管理水平，也需要管理部门积极应对。

重建客户信心

在马曙光看来，与2022年相比，2023年国内经济总体处于复苏轨道，加上过去一年居民积累的超额储蓄，都有利于释放理财业务增长潜力。相信2023年，理财业务能够从2022年四季度的低谷中走出，在一个更加坚实的基础上实现稳中求进。

“2023年银行理财的首要任务是继续深入推进专业化、市场化转型，以稳健的投资业绩和用心的客户陪伴重建客户信心。”马曙光表示，产品布局上，农银理财今年将积极研发非现管低风险低波动产品、行外代销系列现管类产品，合规布局摊余成本法产品，加大ESG、共同富裕、养老等特色产品发行力度。

工银理财也表示，今年该公司将加强稳健型产品布局，短期内将充分迎合理财客户需求变化，加强摊余成本法、同业存单等稳健型产品布局，充分把握债券市场和表内收益阶段性理顺的机遇，满足客户低风险投资需求。

可以看到，净值波动相对平稳的摊余成本法、混合估值法理财产品的陆续推出，是理财公司稳定投资者信心的重要方式。

21世纪经济报道记者了解到，自2022年12月中旬以来，不少理财公司密集发行摊余成本法理财产品。据不完全统计，以摊余成本法为宣介重点的理财产品合计涵盖24家理财机构、29个产品系列、197支产品，股份行和城商行理财公司是产品发行的先行军和主力军，同时多使用费率优惠政策进行促销，主要体现在销售费率和固定管理费率。

近期，包括招银理财、工银理财、浦银理财等多家理财公司则推出了混合估值法理财产品。据了解，相比单一采用摊余成本法估值的理财产品，混合估值类产品能在净值稳定的情况下博取更大的收益。

“在赎回风波出现后，各大理财子已经新发了诸多摊余成本法估值的理财产品，近期理财子又推出了诸多以混合估值作为卖点的产品，有望缓解银行理财在赎回风波后的困境，满足市场上稳健偏保守的个人投资者需求。”中信证券首席经济学家明明认为。

与此同时，各理财公司纷纷对债市调整引发的产品赎回压力进行表态，以知识宣讲课堂、致投资者的一封信等形式，建议客户理性看待净值回撤、不要频繁调仓，长期持有有利于获得更好的综合收益。

2022年底，银保监会在学习贯彻2022年中央经济工作会议精神时则表示，近期受经济预期向好、债券收益率上升影响，部分理财产品净值波动，这是市场自身调整的表现，总体风险完全可控；将积极探索完善银行理财业务发展模式，不断优化理财业务监管。

21世纪经济报道记者采访了解到，一系列举措后，银行理财市场的赎回在逐步减少，1月有个别理财公司产品规模开始走稳，近期整体则有回升的现象。

“春节后，理财重新转为净流入，居民存款减少，理财增多。这种情况下，大行存款负债下降较快，大行负债端资金紧缺。”民生证券宏观首席分析师周君芝表示，理财是信用债市场的主要参与方，信用债配置需求大，当理财转为净流入时，对信用债买盘增多，信用债利率下行，信用利差也随之收窄，“近期信用利差收窄，间接体现当前理财规模赎回潮暂缓。”

中金公司预计，2023年理财机构将从短期流动性管理、以及低波封闭式产品两端发力，仍以满足投资者中低风险偏好为主，理财规模有望保持5%的中性增速，年末规模将达29.2万亿元。

加码权益投资

在中国经济逐步恢复的预期下，市场机构纷纷看好2023年权益类资产的表现，一向以稳健著称的银行理财也不例外，并表示将加码权益投资。

相较其他资管机构而言，投研能力相对弱势的理财公司当前权益类资产投资并不高。《中国银行业理财市场半年报告（2022年上）》显示，截至2022年6月底，权益类理财产品存续余额795亿元，同比下降5.69%，占全部理财产品存续余额的0.27%；理财产品投资权益类资产余额为1.02万亿元，占总投资资产的3.21%。

另据中国理财网显示，截至2022年底，共有10家理财公司存续了25只权益类理财产品，其中光大理财存续5只，领跑理财公司。

“今年在权益市场方面，A股长期配置性价比逐步凸显。工银理财将保持仓位的灵活性抓住市场阶段性、趋势性机会，并持续优化持仓结构。”工银理财相关人士对21世纪经济报道记者表示，将充分把握2023年可能出现的权益机会，持续丰富含权产品的供给，满足差异化客户需求，以有韧性的、经受住市场检验的产品净值表现提升客户对含权产品的信任度。

马曙光也表示，在基本面与情绪均转向修复、但幅度和节奏面临不确定性的情况下，预计股债两市以震荡行情为主，均有阶段性机会，但市场风险偏好的边际回升意味着股市总体表现可能好于债市。“农银理财将适度增加权益投资的力度，并根据不同产品的特征，差异化制定权益投资策略，确保市场风险的有效管控。”

“在投资结构上，总体保持风格和行业的均衡配置，并重点关注经济复苏领域以及医药、信创等主题投资领域。在操作上严格遵守组合管理纪律，根据市场的演变及时做好仓位的应对调整。”马曙光介绍具体关注的行业时表示。

外资理财公司汇华理财也认为，沪深300股债指标目前仍处在过去5年90%分位数附近区域，显示权益类资产相对债权类资产具有一定吸引力，将重点关注制造、消费、周期、TMT板块，同时也会重点关注电子、机械设备、家用电器、医药生物、基础化工等板块。

21世纪经济报道记者则了解到，有理财公司投资经理早在2022年4季度末就开始进攻权益类资产。某股份行理财公司1只混合类产品投资经理称，在2022年4季度，该产品依然保持相对较高仓位，结构上小幅微调，在维持均衡配置基础的基础上，逐步从年末开始转往进攻方向，减持偏价值持仓，往包括医药、科技等成长性更好板块适当倾斜。

“当前市场仍然处于底部区域，代表性价比的股权风险溢价仍然处于较高水平，代表中长期权益市场回报率较好，因此仍将保持较高仓位，待市场有所恢复后在考虑适度止盈。”上述投资经理表示。